制冷剂企业最“卷”的时刻或许已经过去。制冷剂龙头巨化股份（600160.SH）前三季度业绩预增519%-577%，永和股份前三季度预计增长21.30%到35.41%，尽管配额之战要到年底才正式结束，但制冷剂企业的配额竞争已经不像之前那样激烈。
不过，制冷剂行业的利润释放还并未真正到来。
“年底还没到，我们对销量还是很重视的，不会说最后阶段放松。利润增长幅度比较大主要还是由于烧碱这部分产品的贡献。”巨化股份证券事务部工作人员对《华夏时报》记者表示。同样从事制冷剂业务的三美股份与永和股份也都对本报记者表示，现在对销量依然较为重视。
对于制冷剂行业来说，利润的释放或许将在2023年真正放飞。“配额落地供需格局修复，三代制冷剂即将进入景气上行期。”华安证券分析师尹沿技如是表示。
利润增长折射竞争趋缓
巨化股份的前三季度经营数据，显现出制冷剂行业的竞争已经不像之前那样激烈。
巨化股份10月19日公告，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.00亿元到17.50亿元，与上年同期相比增加13.42亿元到14.92亿元，同比增长519%到577%。稍早些时候，另一家制冷剂企业永和股份也发布三季度业绩预告，预计前三季度预计增长21.30%到35.41%。第三代制冷剂配额战最激烈的时刻似乎已经过去。
制冷剂又叫做冷媒，可以在系统中主要通过在系统中进行相变来实现制冷（也可以制热），被广泛用于家用空调、冰箱冰柜、汽车空调等领域。含氟制冷剂是最常用的制冷剂，它制冷效率高、性质稳定、安全无毒，因此得到了长期的广泛使用。然而，含氟制冷剂会破坏臭氧层。根据“蒙特利尔破坏臭氧层物质管制议定书（Montreal Protocol on Substances that Deplete the Ozone Layer）”（下称“蒙特利尔议定书”），各国有共同努力保护臭氧层的义务，由此开始了对制冷剂的一代代改良，目前的主流是第三代制冷剂HFCs。
根据2016年10月达成的《蒙特利尔议定书》基加利修正案，发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减HFCs的生产和消费，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准值，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。而我国正处于三代氟制冷剂HFCs配额基准期（2020年至2022年）最后阶段，这三年的使用量，将决定未来的三代致冷剂生产配额。
为了争抢这一配额，制冷剂企业近几年来几乎是不计成本的拼销量。
例如，巨化股份2019年的净利润是8.99亿元，2020年的利润直接掉到9537万元，是2019年的十分之一；三美股份2019年的利润是6.46亿元，2020年的利润直接掉到了2.22亿元，约为2019年的三分之一。制冷剂企业联创股份则直接放弃了第三代制冷剂的竞争，转为布局第四代制冷剂。“考虑到指标竞争过于激烈，公司基本没有参与三代制冷剂的未来配额竞争，而是重点布局了第四代制冷剂。”联创股份如是表示。
根据卓创资讯数据，截至2021年末，三代制冷剂的主流产品R32、R125、R134a产能合计达到113万吨，较2017年增长了60%。尽管制冷剂的配额竞争要到今年年底才最终落槌，但相关上市公司的价格策略较之前已经略有松动。根据巨化股份1-9月份的经营数据，制冷剂产量为40.8万吨，同比增长22.58%，营业收入为51.21亿元，同比增长44.40%。收入增长幅度已经高于产量增长，显示价格也在所上升
不过，制冷剂行业的利润释放还并未真正到来。制冷剂企业对于配额的竞争烈度趋缓，但尚未放弃。“年底还没到，我们对销量还是很重视的，不会说最后阶段放松。”上述巨化股份证券事务部工作人员对《华夏时报》记者表示。
同样从事制冷剂业务的三美股份与永和股份也都对《华夏时报》记者表示，现在对销量依然没有放松。“配额是根据这三年的情况来看，但是具体的配额规则还没有出来，对于规则细节还有不同的推测。所以，现在无法根据目前的数据直接推算能拿到多少配额，一些厂家也会针对特定的品种多生产一些。”三美股份证券事务部工作人员对记者表示。
制冷剂供需格局即将改变
2023年，各厂商将根据市场情况自行组织第三代制冷剂的生产，供需将会回到正常水平。从2024年起，三代制冷剂的配额将会锁定，但2024年发达国家三代制冷剂将会削减40%，这就可能产生较大的缺口，全球制冷剂将进入供需紧平衡状态。
“配额基线年结束意味着负利润抢占市场结束。”在尹沿技看来，三代制冷剂价格回暖预期明显。他认为，三代制冷剂价格处于底部区间，看好配额落地后价格回暖带来的业绩增量。
从三代制冷剂配额落地的角度出发来分析未来制冷剂的供需格局，尹沿技认为制冷剂供需格局将在配额落地后开始修复，三代制冷剂价格迎来上涨周期。需求端来看，下游空调和冰箱制冷剂需求量具有确定性增长；供给端来看，《蒙特利尔议定书》限定了未来二、三代制冷剂的供给，四代制冷剂由于高昂的成本和专利约束短中期内无法对三代制冷剂进行替代，制冷剂供给持续缩减，配额落地后供需缺口将持续拉大。此外，三代制冷剂配额基线年期间，制冷剂生产企业“负利润”抢占市场，配额争端结束后具有明确的价格回调预期。供需结构修复叠加价格回暖预期，未来制冷剂行业景气度将迎来拐点，进入持续提升的景气周期。尹沿技同时认为，巨化股份在三代制冷剂的配额争夺中具有明显的优势。
“虽然全球氟制冷剂升级换代进程中，零ODP和低GWP是发展趋势，但制冷剂的替代是一个漫长的过程，发展中国家在履行国际义务的同时，也面临着资金、法规与技术等方面的巨大压力和挑战。虽然HFCs制冷剂也是实现绿色环保最终目标的过渡品种，然而目前在全球市场内还尚未找到比较理想的HFCs替代品，第四代HFOs制冷剂以及HCs制冷剂尚在探索阶段，其替代之路恐将更加漫长，第三代制冷剂在较长时期内将成为国内主流。而未来在HFCs制冷剂总产能和总供给受到刚性约束的条件下，行业领先企业或将迎来持久的景气周期。”开源证券分析师金益腾指出。
他认为，基加利修正案规定，发展中国家应在2020-2022年HFCs使用量平均值的基础上，自2024年冻结HFCs生产及使用，并从2029年开始削减，到2045年累计削减80%以上，淘汰周期长达20年。而制冷设备从开始使用一种制冷剂到淘汰一般需要8-10年的时间（如家用空调寿命周期约10年左右），HFCs制冷剂在漫长淘汰周期内的需求空间依然广阔。
