贵金属

　　观点：美联储理事修正市场降息预期，黄金白银震荡调整

　　隔夜拥有美联储货币政策委员会FOMC会议任内永久投票权的官员——美联储理事沃勒承认今年有望降息，但认为不应急于行动，给金融市场对美联储乐观降息的预期再次泼冷水，市场情绪有所调整，美元指数和美债利率大幅反弹，美十债利率再次回到4%以上，美元指数反弹短期新高，贵金属价格承压回调，CMX黄金期货价格跌至2030美元/盎司附近，CMX白银期货价格调整至23美元/盎司整数关口。日内将公布欧元区12月CPI、美国12月零售销售和工业产出、以及美国1月NAHB房产市场指数等经济数据，市场预期零售销售环比小幅反弹，若实际表现弱于预期，贵金属价格有望再次震荡上涨。

　　中期来看，美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，但是具有滞后性的GDP增速高企、劳动力缺口巨大表现出的韧性和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早，我们认为在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，美十债利率预计在未来1-2个季度维持3.8%-4.5%之间波动，市场或将在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动。建议CMX黄金期货回调1980-2030美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调22.5-23美元/盎司区间做多。

　　投资策略：沪金走势高位震荡，内外盘溢价率较高，建议回调做多，沪银延续宽幅震荡，建议回调5800-5900区间做多。

　　昨日日内铜价偏弱震荡运行，价格处于67900下方附近，夜盘价格有所回升现货升水百元附近，但成交一般。当前市场对于3月美联储降息定价概率仍在50%以上，市场降息预期调整空间仍存，美元企稳震荡，铜价估值压力仍存；另外国内政策空窗期，弱现实特征显性，社融新增人民币贷款不足，仍显示内需压力较大。基本面来看，近一段时间TC连续调整，重心不断回落下破50美元，现货冶炼利润出现亏损，矿端扰动导致远期到港量可能出现下滑。现货层面来看，需求逐渐转入淡季，不过国内仍有一定补库需求，致使当前累库进度偏慢，预计随着春节效应的加深，库存累升力度将进一步提高，关注一季度累库高度是否超过往年；海外深度贴水延续，不过交仓暂缓。综合来看，铜价估值重心已经回落，短期遇到国内累库进度偏慢和政策预期支撑，价格预计维持震荡格局，关注67500一线支撑。

　　铝

　　日内铝价继续回调，主力03合约价格周二开盘价18825，收盘价18805。美国经济数据好于预期，美联储降息情绪遭压制，美元指数反弹，压制大宗商品价格；国内部分地区相继解除环保限产禁令，氧化铝盘面价格回落，铝产业盘面情绪也随之缓和。铝价回调较大，下游提货积极，现货小幅升水。整体来看，国内主流消费地电解铝库存43.5万吨，较上周四去库0.5万吨，变化较小，后续或结束去库状态。短期内，北方环保限产地区纷纷复产，加上几内亚港口出货量处于正常范围，担忧暂缓，氧化铝盘面价格随之回落，但考虑到国内铝土矿供给仍偏紧，加之氧化铝现货价格较为坚挺，预计氧化铝盘面跌幅空间有限，对电解铝的成本也起到一定支撑，叠加社库地位，价格支撑较强，预计沪铝主力03合约区间震荡，短期关注主力03合约于18800一线的支撑情况，建议关注下游开工及库存变化情况。

　　锌

　　新星公司由于能源价格及锌价低迷，效益不佳，暂停其位于荷兰的冶炼厂，该冶炼厂产能为30万吨，停产时长未知。从锌自身长期基本面来看，2024全球精炼锌预计仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。锌在快速发展的贡献增量的新能源领域用途一般，因此需求更依赖地产，基建等传统领域，周期性也更强。展望后续，虽然近期情绪上在美国降息预期的带动下有所好转，但全球实际锌需求未来仍难见大的增量。国内地产仍未见底，由于基建、汽车和家电增速的对冲，尤其是出口数量上的高增速的对冲，国内总需求目前还是保持了一定的韧性，但也无增量贡献，后续若供给端无大的变化，那么全球范围内过剩仍将继续。近几个月海外矿山多次传出减产，减产量级不算太大，国内北方矿山冬季停产，冶炼厂又面临冬储，原料供应紧缺程度加深，加工费下行，导致炼厂利润被挤压至盈亏平衡边缘，可能会导致后续国内冶炼产出环比有所下滑。不过，考虑到2024年海外矿山的新增产能数量较大，且新产能成本较低，若投产顺利，能够对冲减量，且矿山成本下移亦能减轻成本压力，可保证全球原料供应稳定。海外欧洲冶炼厂再次减产，不过目前供给端的主要潜在问题为原料偏紧，冶炼产能实际上是较为充足的，因此我们预计此次停产对价格的影响很可能是偏短期的，后续锌价上升空间有限。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货震荡走强，主力收于104150，日涨幅2.16%。现货均价9.65万元/吨，较上一工作日上涨0.03万元/吨。近期部分正极企业将2月订单前置于1月生产，体现为个别正极企业的采购随生产安排存在小幅增加，带动价格小幅回升。供给端，盐湖厂家受天气影响产出率略有下降，进入季节性减产期。国内锂盐大厂仍维持稳定生产，小型盐厂由于成本、订单等因素，出现减、停产情况。春节前锂盐企业多有季节性检修，或将造成一定的减产，预计本月供应量将环比下滑。中长期维度，明年是矿山和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端暂时未出现实质性好转，有个别正极企业少量采购，成交依旧稀少。1月主要电池和正极企业排产继续下行，下游电池企业库存仍较高。按照目前的趋势，需求出现实质性好转可能要到春节以后。春节以后的供货需求对应的是5-6月的备货，是新能源汽车的需求旺季。新能源汽车方面，受年末车企促销拉动，新能源汽车销量较好。彭博社周末报道，智利当地社区与SQM已达成和解，同意解除路障。近期锂价反弹主要受供应扰动消息驱动，但目前供应仍偏宽松，且需求未出现实质性好转，基本面偏弱，预计碳酸锂价格维持震荡趋势。操作上建议保持谨慎，以区间操作为主，待事件充分发酵后择机沽空07合约。

来源:正信期货 | 编审:邓君梅