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制冷剂三季度净利疯涨4倍！四季度协议价再飙18%，行业景气还能续多久？
三季度：价格上行与利润暴增形成共振
2025年三季度，制冷剂行业在供需紧平衡下呈现“价利齐升”态势。价格端，三代制冷剂核心品种持续上行，截至9月末，R32、R134a价格分别达62500元/吨、52000元/吨，较8月环比上涨4.17%、0.97%，较去年同期涨幅更是高达64.47%、55.22%。虽二代 R22价格环比微降4.23%至34000元/吨，但同比仍涨13.33%，价差维持在25127元/吨的高位。
价格强势直接转化为企业盈利爆发力。龙头企业永和股份三季度净利润预计达1.85亿至2.05亿元，同比增幅高达447.64%至506.85%，前三季度净利同比增幅超210%。巨化股份、三美股份上半年净利也已实现145%以上的同比增长。这一表现源于双重支撑：供给端，二代制冷剂配额持续削减、三代实行配额管理，行业供给约束强化；需求端，海外补库与国内空调企业海外产能释放拉动出口，R32等品种出口量自2024年6月起持续提升。
四季度：协议价大幅上调，景气度有望延续
四季度制冷剂长协价格的落地，进一步印证行业高景气韧性。据卓创资讯数据，R32四季度长协价达6.02万元/吨，较三季度暴涨18.97%，单吨上涨9600元；R410A长协价5.32万元/吨，涨幅7.26%。现货市场报价更为激进，R32外贸报价已升至6.2万元/吨，内贸报价区间达6.1-6.3万元/吨，R134a报价也提升至5.3-5.4万元/吨。
价格上调的核心逻辑未变：供给端，三代制冷剂配额消耗加速，头部企业控货惜售，R227ea等品种因配额集中已出现货源紧张；需求端，尽管9-11月国内空调排产同比下滑，但海外环保冷媒更新需求与出口旺季共振，支撑需求韧性。更值得关注的是，部分大厂拟将季度定价转为月度定价，这将使价格上涨向业绩传导更顺畅。
行业展望：政策与需求双轮驱动高景气
短期看，原料端萤石、无水氢氟酸9月环比分别上涨10.07%、11.83%，成本支撑叠加供需紧平衡，制冷剂价格易涨难跌。长期看，《中国履行〈蒙特利尔议定书〉国家方案》明确2025 年二代制冷剂配额削减超67%，2029年三代配额启动削减，政策约束将持续优化行业格局。头部企业已前瞻布局第四代制冷剂及全氟己酮等新兴产品，未来增长空间值得期待。
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