公司发布2025 年业绩预增公告，基本符合预期。2025 年公司预计实现归母净利润35.4~39.4亿元，同比增长80%~101%，中值为37.4 亿元（yoy+91%）；预计实现扣非归母净利润35.1~39.1 亿元，同比增长85%~106%，中值为20.3 亿元（yoy+95%），基本符合预期。

　　其中25Q4 单季度公司预计实现归母净利润2.9~6.9 亿元，同比增长-58%~-1%，环比增长-76%~-42%，中值为4.9 亿元。25Q4 单季度归母净利润预计同环比下滑的主要原因为：1.公司对全资子公司衢州巨化锦纶有限责任公司的环己酮、己内酰胺和丁酮肟生产装置，进行减值测试并计提资产减值准备合计3.2 亿元；2.由于R22 价格环比的大幅下滑导致公司制冷剂板块均价环比下滑；3.石化材料和基础化工产品价格盈利和销量同环比下滑。R22 均价下行拖累公司制冷剂板块均价，主流三代制冷剂市场价格和盈利同环比持续上行。公司25Q4 制冷剂销量11.24 万吨（YoY+5.4%，QoQ+47.8%），销售均价37307 元/吨（YoY+27%，QoQ-13%），主要是R22 价格下跌拖累整体均价，根据百川盈孚数据，R22市场均价自25Q3 的35879 元/吨下滑至25Q4 的18608 元/吨。主流三代制冷剂均价持续上行， 根据百川盈孚数据， 25Q4 主流制冷剂R32/R125/R134a 的均价环比提升5250/315/4196 元/吨至62897/45815/55016 元/吨；1 月15 日，R32/R125/R134a 的市场价分别为63000/48500/58000 元/吨（其中R125 的浙江大厂出厂价已上调至51000 元/吨）。26Q1 主流空调厂长协价格环比继续上调，根据卓创资讯统计26Q1 主流空调企业长协订单（承兑价），R32 为 61200 元/吨（环比+1000 元/吨，下同），R410A 为55100元/吨（+1900 元/吨）；1 月19 日，浙江主流大厂R125 内外贸报价5.5 万元/吨（较上次报价+4000 元，下同），R134a 内外贸报价5.7 万元/吨（+1000 元），R410A 内外贸报价5.6 万元/吨（+1000 元）。公司三代制冷剂配额国内领先，后续有望充分受益三代制冷剂价格共振上行。

　　含氟聚合物材料销量同环比下行，价格环比小幅上行，盈利仍然不佳。25Q4 含氟聚合物材料销量1.28 万吨（YoY-9.2%，QoQ-5.7%），销售均价3.80 万元/吨（YoY+0%，QoQ +3%）。

　　受需求疲软影响，基础化工、石化材料业务销量和价格下滑。25Q4 分板块看，1）氟化工原料销量6.17 万吨（YoY-26%，QoQ-39%），销售均价3659 元/吨（YoY-9%，QoQ+18%）；2）食品包装材料销量1.82 万吨（YoY-15%，QoQ+7%），销售均价1.06 元/吨（YoY+16%，QoQ-2%）；3）基础化工及其他销量38.14 万吨（YoY-19%，QoQ-23%），销售均价1341元/吨（YoY-14%，QoQ-8%）；4）石化材料销量11.19 万吨（YoY-15%，QoQ-22%），销售均价6435 元/吨（YoY-14%，QoQ-8%）。

来源:上海申银万国证券研究所有限公司 | 编审:贾晓晓