制冷商情
制冷人的贴身“智库”
制冷剂龙头2025年报出炉：配额锁死、价格狂飙，高景气周期才刚起步
2026年4月，制冷剂板块上市公司2025年年报集中披露，一份份成绩单震惊市场：三美股份净利同比暴涨164.75%，永和股份增长123%，行业龙头巨化股份大增94.29%。在化工行业整体平淡的背景下，制冷剂企业凭“量跌价升”的逆天走势，成为A股最亮眼的“利润黑马”。这不是短期炒作，而是全球配额硬约束+需求稳增+格局优化等多重逻辑共振下的长周期景气，一场属于制冷剂行业的“黄金时代”已然来临。
一、年报战绩：全员“翻倍式”增长，毛利率直冲50%+
2025年是三代制冷剂（HFCs）配额制全面落地的第二年，行业彻底告别过去恶性价格战，进入“供给锁定、价格上行、利润爆发”的新阶段，头部企业业绩集体迎来“核聚变”。
1. 巨化股份（600160）：净利37.83亿，同比+94.29%
全年营收269.91亿元（+10.33%），归母净利润37.83亿元（+94.29%），扣非净利润37.54亿元（+97.23%）；
制冷剂业务营收128.71亿元（+36.94%），产品均价3.95万元/吨（+47.55%），毛利率高达50.81%（同比+21.74个百分点），成为利润核心引擎；
2026年获批HFCs配额29.99万吨，占全国总量39.3%，全品种布局+全产业链成本优势，龙头地位无可撼动。
2. 三美股份（603379）：净利20.61亿，同比+164.75%
全年营收58.50亿元（+44.81%），归母净利润20.61亿元（+164.75%），净利率达35%，领跑全行业；
制冷剂营收49.93亿元（+52.77%），占总营收超85%，销量12.48万吨（微降0.47%），但均价4.0万元/吨（+53.48%），量缩价涨逻辑极致演绎；
R32、R134a配额优势显著，AHF自给率100%，成本控制能力行业顶尖。
3. 永和股份（605020）：净利5.62亿，同比+123%
全年归母净利润5.62亿元（+123%），2026年Q1净利1.8亿元（+85%），增长势头迅猛；
聚焦氟制冷剂+氟聚合物双主业，三代制冷剂配额3.68万吨，受益于R32、R134a价格大涨，业绩弹性十足。
4. 东岳集团（00189.HK）：净利同比+102.49%
二代制冷剂（R22、R142b）配额4.4万吨，行业第一；三代制冷剂配额8.6万吨，充分受益于行业景气上行，业绩实现翻倍增长。
二、业绩爆发核心密码：多重逻辑重塑行业
1. 供给端：全球配额“锁死”，行业进入“特许经营”时代
政策硬约束：《蒙特利尔议定书》基加利修正案生效，中国2024年起冻结三代制冷剂生产规模，2026年国内三代配额仅79.78万吨，同比微增0.75%，供给几乎零增长；
格局大优化：前六大企业（巨化、三美、中化蓝天、东岳、永和、淄博飞源）掌控85.3%配额，中小产能出清，行业从“红海内卷”变为“寡头垄断”，定价权牢牢掌握在龙头手中；
品种强分化：R32、R134a供需缺口持续扩大，2026年1月均价分别达6.3万元/吨（+45%）、5.8万元/吨（+32%）；R125受替代加速影响价格承压，呈现“两强一弱”格局。
2. 需求端：刚需稳增+新场景爆发，市场空间持续扩容
传统需求刚性：空调、冰箱、汽车空调等传统制冷设备需求稳步增长，东南亚空调出口爆发式增长，带动R32、R134a需求旺盛；
新兴需求爆发：热泵技术普及（北方清洁取暖、工业余热回收）、数据中心液冷产业崛起，制冷剂应用边界大幅拓宽，从“冷却剂”变身“能量搬运工”；
出口需求强劲：欧盟碳关税影响可控（冲击不足3%），头部企业通过成本转嫁与海外布局对冲风险，出口量保持稳定增长。
3. 成本端：全产业链布局
巨化股份：从萤石→氢氟酸→制冷剂全产业链一体化，自给率高，成本比同行低10%-15%，在价格上涨周期中毛利弹性最大；
三美股份：AHF自给率100%，R32、R134a产能集中，规模效应显著，净利率领跑行业；
永和股份：氟化工产业链完整，基础设施配套齐全，成本控制能力持续优化。
三、未来展望：高景气周期延续，龙头盈利弹性十足
1. 短期（2026-2027年）：配额冻结+旺季来临，价格仍有上行空间
2026年三代制冷剂配额维持稳定，R32、R134a供需缺口持续扩大，机构预测R32价格有望涨至7万元/吨，R134a涨至6万元/吨；
夏季空调旺季将至，制冷剂需求进入高峰期，价格有望迎来新一轮上涨，龙头企业Q2、Q3业绩将再创新高。
2. 中期（2030年前）：三代主导+四代布局，龙头双轮驱动
三代制冷剂：2030年前仍将主导市场，配额逐年小幅削减，价格维持高位震荡，龙头持续享受配额红利；
四代制冷剂（HFOs）：巨化、永和等企业已布局四代产能，2030年后逐步替代高GWP三代产品，提前卡位的龙头将抢占未来市场制高点。
3. 长期（2040+）：天然工质崛起，行业向绿色低碳转型
CO?、氨、碳氢化合物等天然工质凭借零臭氧消耗、极低GWP优势，在特定场景渗透率持续提升，与三代、四代制冷剂长期共存，形成多元化产品矩阵。
了解制冷剂更多资讯……
点击查看中国制冷行业品牌榜……
评论
0
查看全部 0 条评论
相关文章
R22制冷剂货源紧张
本周R22市场震荡整理，周均价21000元/吨。目前工厂继续控量保价策略，小包装市场走货良好，整体市…
重点布局新型含氟制冷剂，联创股份2026Q1营收2.57亿元
4月24日晚间，联创股份发布2026年第一季度报告。公司2026年第一季度实现营业收入25734.4…
制冷剂什么时候开始涨价？
二代、三代主流制冷剂行情分化上行。其中R22市场表现最为亮眼，行业现货货源紧张、供不应求，厂家普遍控…
