10月空调数据简评：压力释放静待拐点-制冷品牌

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10月空调数据简评：压力释放静待拐点

2025-11-20 朗读文章

　当月家用空调产量1013 万台，同比-27.92%，销量1028 万台，同比-20.13%，其中内销495 万台，同比-21.32%，出口533 万台，同比-18.99%，期末库存1411 万台，同比-10.64%；分厂商销量，格力当月同比-7.69%（内销-5.56%，出口-12.50%）；美的当月同比-23.53%（内销-30.77%，出口-17.39%）；海尔同比+0.93%（内销持平，出口+2.63%）；海信同比-33.41%（内销-7.41%，出口-46.04%）；长虹同比-62.96%（内销-90.20%，出口-16.67%）；TCL 同比-19.74%（内销-31.37%，出口-17.65%）。

　　基数走高，内生趋势平稳

　　10 月空调内销出货同比-21%，2024 年10 月为+24%，剔除基数看，10 月内销较2023/2019 年同期CAGR 分别-1%/持平，环比8-9 月变化不大，需求内生趋势平稳为主。

　　终端方面，10月奥维线上/线下空调零售量分别-22%/-42%，2 年CAGR 分别+20%/+7%，走弱主因基数；龙头安装卡基本延续9 月趋势，好于出货，10 月监测厂商库存同/环比分别-11%/-1%，产业健康运行。展望后续，2024 年11-12 月空调内销同比+24%，基数仍高，短期或仍偏弱，关注龙头相对韧性及经营面积极变化。

　　厂商分化，关注经营面

　　当月美的/格力/海尔内销量分别同比-31%/-6%/持平，海信/长虹/奥克斯分别-7%/-90%/-2%，海尔韧性突出，格力份额连续第2 月同比提升。政策启动叠加大促，厂商月度数据受经营节奏影响，或不必过多解读；趋势上看，海尔系1-10 月空调线上/线下零售量份额分别同比+2.3/+2.6pct，10月升势延续，格力渠道/价格带拓展积极，份额表现边际好转。10 月奥维空调线上/线下均价同比-2%/-12%，美的系/海尔系线上分别同比+4%/+8%，线下受品牌结构影响较大，价格体系稳定为主。

　　外销筑底，关税压力减轻

　　10月空调外销出货量同比-19%，仍在筑底。剔除基数，10月空调外销出货2年CAGR+12%，规模仍在同期次高，趋势稳健；考虑2024 年11-12 月外销出货同比+47%，据产业在线，11/12月空调外销排产分别-14%/-2%，短期或仍偏弱。而10月底中美谈判取得积极进展，关税压力减轻，美国降息开启，外销预计在消化基数及前期出货节奏影响后，向中个位数历史中枢收敛；龙头外销接单有望持续稳健，OBM 势能强劲，推进海外转产，经营韧性强于行业，修复阶段有望好于线性预期。

　　维持行业“强于大市”评级

　　基数及经营节奏影响下，空调10 月内外销压力如期释放，国内龙头终端表现好于出货，产业健康运行，价格体系稳定为主，经营面α及积极变化值得关注；出口关税压力减轻，美国开启降息，有望带动外需，龙头OBM 势能强劲，海外转产持续推进，修复阶段表现或好于线性预期。2025Q3 以来白电板块表现偏弱，当前相对估值已回落至历史低位，内外销短期压力定价或已充分，龙头业绩穿越周期，经营有韧性，高股息属性不改，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。

来源:产业在线 | 编审:贾晓晓

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