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制冷剂行业景气度高企 配额红利助推龙头业绩与股价双增
近期，制冷剂行业头部企业相继发布2025年业绩预告，多家公司净利润同比增幅上限超100%，行业高景气度持续凸显。企业普遍表示，业绩增长主要得益于氟制冷剂价格持续回升、产品产销稳定，同时生产配额管控优化了行业供需格局，为企业盈利提升提供了有力支撑。
一、配额管控收紧供给 制冷剂价格稳步上行
在全球落实《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》、保护臭氧层的背景下，我国自2024年起推行制冷剂生产配额管控政策，推动行业转型升级。当前行业正处于关键转型阶段，第二代制冷剂（HCFCs）持续削减淘汰，第三代制冷剂（HFCs）仍是市场主流产品，第四代制冷剂受成本、专利等因素制约，暂未成为主流选择。
2026年我国制冷剂配额方案延续收紧思路，第二代制冷剂生产配额继续缩减，第三代制冷剂配额总量为79.78万吨，较2025年仅小幅增加5963吨，供给刚性特征显著。其中R32、R134a、R125等主流品种行业集中度较高，生产配额向巨化股份、三美股份、永和股份等头部企业集中，行业逐步形成寡头竞争格局。
供给端收缩叠加下游家用空调、汽车空调等领域需求平稳增长，推动制冷剂价格持续上涨。据钢联数据，2025年年初至今，三代制冷剂主流产品价格涨幅达22%～44%；截至2026年1月16日，R32、R125、R134a华东市场价分别为62500元/吨、48000元/吨、56000元/吨，较2025年初分别上涨44%、22%、37%。
机构普遍看好行业景气度延续。开源证券、国信证券等机构认为，配额管控下制冷剂供给刚性凸显，其“刚需消费品”属性逐步强化，价格与毛利恢复性上涨趋势有望持续，主流三代制冷剂将维持供需紧平衡，长期仍有较大上行空间。同时，液冷产业发展也将进一步提升氟化液与制冷剂需求，利好行业龙头。
二、龙头业绩普增 量跌价升成行业共性
受益于行业红利，制冷剂头部企业2025年业绩大幅增长：
巨化股份：预计归母净利润35.4亿元至39.4亿元，同比增长80%至101%
三美股份：预计归母净利润19.9亿元至21.5亿元，同比增长155.66%至176.11%
永和股份：预计归母净利润5.3亿元至6.3亿元，同比增长110.87%至150.66%
“量跌价升”成为龙头企业业绩增长的核心逻辑。以巨化股份为例，2025年公司制冷剂产量57.98万吨、外销量34.30万吨，同比分别下降1.96%、2.83%，但产品均价达39490.23元/吨，同比大增47.55%，推动制冷剂营收135.44亿元，同比增长43.37%，占公司总营收的55.90%。三美股份、永和股份的氟制冷剂、氟碳化学品等主营产品也呈现类似趋势，价格上涨成为驱动营收和利润增长的关键因素。
股价层面，行业景气度也传导至资本市场。截至2026年1月28日，巨化股份、三美股份近一年股价涨幅均超60%，东阳光涨幅达132%；2025年氟化工指数区间涨幅达59%，2026年初至今涨幅已达8.44%，产业链整体表现亮眼。
三、龙头各显优势 长期增长动力充足
#巨化股份：配额优势显著 前瞻布局高端产品
作为全球氟化工龙头，巨化股份拥有完整的氟化工产业链，也是国内唯一覆盖第一至四代含氟制冷剂的企业。公司配额优势突出，2026年HCFC-22生产配额3.84万吨，占全国26.30%；HFCs生产配额29.99万吨，占全国同类品种37.58%，均位居行业前列。
除制冷剂主业外，公司正前瞻布局含氟新材料，目前已运营两套HFOs（四代制冷剂）生产装置，产能约8000吨/年，计划扩建近5万吨；同时是国内少数实现电子氟化液产业化的企业，相关产品可应用于半导体、新能源汽车、大数据中心等新兴领域，为长期发展注入新动能。
三美股份：主营产品量价齐升 新项目蓄势待发
三美股份在氟制冷剂、无水氟化氢等领域产能位居行业前列，2026年主要产品生产配额合计12.98万吨。2025年前三季度，公司氟制冷剂、氟发泡剂等主营产品均价同比大幅上涨，推动营收和毛利率同步提升。
公司积极推进产业链延伸，福建东莹六氟磷酸锂项目、浙江三美聚全氟乙丙烯及聚偏氟乙烯项目正有序建设，待投产后有望进一步打开业绩增长空间。
永和股份：全产业链协同 产能释放增效
永和股份构建了从萤石资源到氟碳化学品、含氟高分子材料的完整产业链，2026年HFCs配额达**6.03万吨**。公司依托全产业链优势，实现多点盈利支撑，含氟精细化学品2025年前三季度营收同比大增超**8倍**，核心含氟高分子产品优等品率持续提升。
子公司邵武永和多个生产装置已投产或进入试生产阶段，包括年产5万吨AHF、4万吨R32、1万吨HFP及高纯PFA等，随着产能逐步爬坡，将进一步释放效益，助力公司业绩持续增长。
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